(电子商务研究中心讯)　　摘要：

　　得入口得天下。相比互联网内容的更迭频繁，入口占据了互联网的制高点。随着近年来互联网接入终端与用户的持续增长，与移动互联网时代在线时间的大幅骤升，以及互联网入口对价值链统治力日益深厚，互联网入口的战略重要性正在凸显。

　　互联网入口价值亟待评估。2014年以来入口被互联网巨头们视为必争之地。各巨头并购大手笔不断，只求在各类入口面面俱到。但究竟哪些入口值得收购，各自的优劣如何均无定论，亟待统一的评价体系。

　　四维模型评估入口。我们分析认为，互联网入口价值由静态与动态价值两部分组成，进而可细分为入口流量、入口品质、粘性系数、集聚系数四大维度。并提出四维评估模型如下：

　　入口价值=入口流量x入口品质x(粘性系数+集聚系数)，其中：

　　入口流量：量化、明确的指标，主要由现有用户规模、潜在用户规模、访问频率与滞留时间决定。

　　入口品质：决定了入口的价值创造特性，主要由广告属性、付费属性、跨界属性、协同属性决定。

　　粘性系数：入口对于已有用户的保有能力，主要由需求刚性程度、长期依赖性与可替代性决定。

　　集聚系数：这里指的是入口对于新用户的吸引能力，主要由平台效应、规模效应、进入壁垒决定。

　　有价值偏差的主流入口。我们认为，由于变现能力会随多种因素及时间推移影响，给予入口一个货币化的绝对价值意义并不大，但可以通过横向比较来判断某个入口价值是否有偏差。我们应用四维模型，对当前所有主流热门的互联网入口均进行了评估，尤其是有市价(市值或并购价格)的单一入口进行评估。综合评估后，认为被低估的入口包括高德地图、大众点评，被高估的入口包括91无线与前程无忧。

　　推荐海隆软件、东方财富、顺网科技等。我们综合梳理了A股市场已有一定用户规模的互联网入口相关标的，通过四维模型价值评估，重点推荐海隆软件(A股互联网综合入口第一股)、东方财富(垂直财经门户龙头)、顺网科技(极具潜力的游戏平台)。同时建议关注具有潜在入口挖掘价值的公司，推荐标的包括安居宝(智能社区)、东方网力(家庭安防)、千方科技(车联网)、神州泰岳(融合通信)等。（来源：国泰君安；文/袁煜明 熊昕 范国华；编选：中国电子商务研究中心）