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研报:齐鲁国际:重申国美电器“增持”评级
发布时间:2014年07月25日 17:34:33

(电子商务研究中心讯)  1)上半年纯利预计按年增长1.1倍,新店效益开始浮现

  集团刚宣布经常性收入增加和费用率下降的带动下,预计按年将录得80%的升幅,包括约1亿元的非经常性收入后,纯利按年增长1.1倍。由上半年推算的纯利6.76亿计算,第二季纯利为4.49亿,撇除1亿元的非经常性收入后纯利率2.2%,高于第一季纯利率1.9%,上半年纯利率2.3%,高于去年下半年纯利率1.9%。我们估计上半年线下店收入按年增长8.0%,高于同期7%的同店销售增长,反映公司新店的效益盖过关店的影响。公司表示开启新店将成为线下店收入增长主要推动力,今年2季度开始,线下店收入增长将超过同店销售增长,预期至2017年每年新开50至100间新店,2015和2016年内每年增加覆盖100个城市,70-80%新店设于三四线城市。

  2)大中电器实现盈利,电商业务毛利率持续增长势头

  我们认为去年首季合并大中电器4167万亏损造成去年首季纯利基数较低,公司表示大中电器目前已处于盈利阶段。电商业务渐入佳境,毛利率由2012年2.7%,增加至2013年6.1%,今年第一季度再上升至7.2%,上半年电商务总交易额(含平台交易金额)按年增长逾50%,其中第一季同比增长40%,第二季估计同比增长58.4%。

  3)基本面较同业突出,微调合理估值至2.03港元

  竞争对手目前销售负增长远大于同店的负增长,同时国美的销售增长已经连续六个季度远高于竞争对手。集团今年首季同店增长8.2%,首季7%,虽然集团估计会同店增长今年逐步下跌至5%,但仍远较同业1-2%,甚至负增长为佳。我们认为集团与连锁超市百货、格力的合作,电商物流推进和新开门店将有效带来业绩增量,而上半年数据表明实体店和电商显著的营运改善。据此,我们微调今年集团经常性纯利预测至12.54亿和上调明年纯利预测5.3%至15.41亿。以集团过去4年平均市盈率(撇除负市盈率) 17.8倍及15年每股收益0.114港元计算,上调合理估值3%至2.03港元,重申“增持”评级。(来源:腾讯财经 编选:中国电子商务研究中心)

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