新华网深圳４月１４日电（记者何广怀、彭勇）如同一颗希望的火种，创业板的即将推出，引发了我国风险投资行业的热烈反响。在日前举行的２００８（第十届）中国风险投资论坛上，５０００多元一张的门票没有挡住风险投资人士的热情，１５００多名政府官员、企业代表、专家围绕着几大问题展开了热烈讨论，规划、争论着创业板和中国风险投资诱人的明天。

         迎接创业板的是“理性退出”还是“套现狂欢”？

    参加论坛的代表普遍认为，创业板的推出对于我国风险投资行业的发展是重大政策性利好，因为它的出现等于给风险投资退出企业投资、获取高额回报安排了制度性的渠道，有利于风险投资的做大做强。

    但事物总有其两面性，随着创业板酝酿分娩，从去年开始已有一些民间资金闻风而动，纷纷组合成立了众多的风险投资或私募基金，希望投资的企业在创业板上市后“捞一把”就走。创业板为风险投资安排了理性退出、获利的渠道，迎接它的会不会是“套现狂欢”？

    对市场的狂热情绪，东方富海投资管理有限公司总裁程厚博表示，与企业的需要相比，中国风险投资总体而言是供不应求的，但在局部区域，确有资金非理性聚集的现象。一些国内的风险投资企业，做的都是中后期投资，即将资金投向那些能够尽快上市的企业，以致去年对一些企业的私募价格炒到了近于发行价，市盈率达到２０多倍；有些企业可能还会出现为了上市而造假的情况，这些都是创业板发展中会遇到的问题。

    “我反对过分强调风险控制。”深圳市创业投资同业公会秘书长王守仁说，中国人口众多、国情复杂，需要众多的创业者，否则无以持续发展，创业板要求太严，并不利于扶持创新；再者，中国风险投资行业经历１０多年的发展，就是因为退出机制不完善，很多风险投资企业投入很大，但回报很低。为此，他举例说，较为成功的深圳市创新投资集团１０多年里投资１５０多个项目，但仅有３０多个成功。

    然而一些中小投资者则表示，希望能在风险控制和支持创新中寻求到平衡点，不能将创业板的风险过度地集中到投资者身上。正在深圳红岭中路国信证券营业部看盘的张小姐说，她希望监管部门多制订一些刚性的约束政策，总不能创业板推出后就有企业大面积退市，让投资者血本无归吧？

    市场格局之变：谁将领舞“土洋之争”？

    创业板推出后，一个令人关注的话题是：是否会改写中国风险投资行业曾经的“外强内弱”格局。由于中国经济不断走强，上市企业资源丰富，在过去的１０年间，境外风险投资机构纷纷抢滩中国，并借助其较强的资本运作能力以及宽广的海外上市空间，在中国四处攻城略地，占据上风。目前已有２００多家中国企业在香港、新加坡、纽约、伦敦等地上市。

    据了解，境外风险投资机构在中国之所以如此“生猛”，主要原因是此前中国资本市场发展较为低迷，上市审批手续复杂且周期太长，而境外上市不仅空间更宽、效率更高，还有助提升企业的美誉度。而创业板的推出，将中国风险投资机构从体制性的桎梏中解放出来，势必改写曾经的市场格局。

    “创业板推出后，境内外的风险投资企业更多地站在了同一起跑线上。”广东风险投资集团董事长何国杰说，灵活的退出机制和良好的投资回报，是境外风险投资机构的制胜法宝，如今中国风险投资机构也可以享受到了。

    另一方面，创业板的推出并没有减弱境外风险投资机构参与中国市场的强烈兴趣。“我们在中国投资了５０多个企业，取得了良好的成绩，比如聚众传媒和百度。”创立了２５年、在全球拥有５００多个投资项目的ＤＦＪ德丰杰董事总经理丹伍德说，对于他来说，不是如何说服董事会应该投资中国市场的问题，而是如何找到投资中国市场的策略。

    ４年前来到中国发展，目前已经投资了２０多个企业的美国英菲尼提基金执行合伙人埃米尔·盖·沃也坦言，中国市场潜力巨大，对于中国的风险和股权投资都是公司的既定战略，既不会因为创业板推出，也不会因为次贷造成的紧缩，而影响在中国的发展。

    这两家在中国投资已初见成效的风险投资机构都表示，创业板推出后，他们将申请成立人民币基金，以更好地投资中国市场，让一些优秀的项目在中国上市。中国风险投资研究院院长陈工孟表示，从目前的情况来看，境外风险投资机构并不会因为创业板推出而有所退缩，反而会加大在中国投入的力度，对于他们而言，创业板同样铺就了一条新的退资获利渠道。一场前所未有的境内外风险投资机构商战或将爆发。

    风险投资未来将回归本义？

    本次论坛上，专家们指出，我国风险投资目前的一个通病是只追求眼前的利益，投机性太强，什么东西赚钱就做什么，而且做的项目多是即将上市的企业，企业发展早期很少介入，这有悖于风险投资设立的本来意义。

    长期研究中国风险投资的斯坦福大学亚太研究中心客座教授马丁·汉明说，他统计了自２００７年以来的２１４个风险投资案例，结果发现，进行早期投资的中国风险投资机构非常少。就企业技术、市场、管理三要素而言，国内风险投资企业比较喜欢介入一些风险小、市场稳定的传统产业，习惯于帮助企业提升管理，而非投资早期的高技术小公司，伴随其成长。

    深圳市创业投资同业公会秘书长王守仁说，这当中的一个原因是，作为重要退出渠道的中小企业板上市要求过高，对于风险投资企业而言操作不易。王守仁说，到２００７年底，有１３家获得风险投资的深圳企业在中小板上市成功，广受关注，但很多人不知道，有更多的风险投资项目泥牛入海，因为风险投资担心因项目失败而影响自己的名声。

    在回答中国创业板是否能成功时，英菲尼提基金执行合伙人埃米尔·盖·沃表示，美国纳斯达克能够成功的重要原因，就是将鼓励创新，而非控制风险放在首位，没有盈利的高成长性企业也能上市。中国风险投资研究院院长陈工孟指出，只有制度设计和行业自律并行，中国风险投资才能收获健康光明的未来。

    相关研究文章：

                             创业板为风险投资带来历史性机遇

  中国证监会日前正式就《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》向社会公开征求意见，筹划了近10年之久的创业板呼之欲出。3月25日，证监会副主席姚刚表示：“我们认为现在推出创业板的时机已经比较成熟了。”

    创业板推出，将为我国风险投资业带来一次历史性发展机遇。

    风险投资是一种由职业金融家向新创的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的高科技企业投入权益资本的行为。美国早在1946年，就诞生了世界上第一家风险投资公司，目前，风险投资公司已经有4000多家，投资额达到600多亿美元。风险投资促进了美国高科技企业的崛起。美国政府的科技顾问基沃斯博士说过：“至少有50%从事高新技术的中小企业在其发展过程中得到了风险投资的帮助。”美国硅谷是高科技企业的聚集地，同时也是风险投资企业大展身手的乐园。风险投资在美国硅谷创造了很多的神话，把一个又一个软件企业从小到大地“孵化”出来，微软公司、苹果电脑公司、SUN微系统公司、LOTUS等，都曾从风险投资公司中深深受益。

    美国风险投资发展最快的时候，是在纳斯达克问世之后。尤其是在克林顿主政时代，在“新经济”政策引导下，纳斯达克市场飙升，纳斯达克指数在六年时间上涨了9倍多。纳斯达克不仅“孵化”出了一部分高科技企业，也成就了许多有远见、有魄力的风险投资商。

    风险投资与高科技企业的崛起之间的紧密联系，使得我国创业板的推出，被赋予了更积极的意义。中国推出创业板对于风险投资企业的作用，犹如纳斯达克之于美国的风险投资商。

    我国的风险投资业始于上个世纪80年代，已有20多年的历史，但创业板的缺位制约了风险投资的发展。风险投资公司少，实际项目投入更少，仅是科学技术成果转化所需资金的1%，难以满足科技成果转化的资金需要。而且，我国风险投资主要来源于政府财政拨款和银行科技开发贷款等（政府和银行资金大约占70%，而美国等发达国家为9%），没有充分挖掘个人、企业、金融和非金融机构等具有投资潜力的力量。

    由于创业板没有建立，主板市场门槛高，风险投资公司所投资项目无法公开上市，产权转换难以进行，风险投资缺乏重要的退出渠道。而这一切，都将因创业板的问世迎刃而解。

    风险投资和创业板是一对“孪生兄弟”，多层次资本市场的建立将为风险投资资本提供灵活而直接的退出通道，将促进风险投资事业的发展。风险投资事业的发展，又将不断孵化科技成果和前景良好的成长型创新企业，为创业板和资本市场培育优秀的上市资源，从而促进多层次资本市场扩大容量、优化结构、提高素质。这是一种相得益彰的关系。这种关系一旦确立，将产生积极的效果。

    其一，加快科技成果的转化，促进高科技企业的发展。我国每年仅专利技术就有7万多项，但专利技术的实施率只有10%左右，科技成果转化为商品并取得规模效益的比例约为10%—15%，而发达国家这一比例一般可达到60%—80%，创业板的推出与风险投资业的发展，无疑将加快我国科技成果转化的步伐，推动我国高科技企业的发展。

    其二，增加就业。就业问题是近年来困扰我国的一大难题。美国风险投资业的发展证明，受风险资本支持的企业明显比一般大企业创造的工作机会多，其提供的就业机会以每年34％的速度增长，而美国财富500家公司在以每年4％的速度减少工作职位。风险投资与中小企业创业还解决了美国当代就业增量的70%之多。

    其三，推动经济发展。美国风险投资的资本总量，虽然只占整个社会投资总量的1%，但受风险投资支持的企业，其产出占国民生产总值的比例高达到11%。创业板的推出，风险投资业的快速发展，多层次资本市场的建立，或为我国带来一个新的经济增长点。（上海证券报 姜淑霞）