[亮观点]阿里巴巴依赖于中国的外贸产业，在人民币持续升值的背景下，阿里巴巴未来的业务增长并不乐观。相对于其过高的市盈率，阿里巴巴的高股价面临严峻压力。

国内电子商务代表性企业之一的阿里巴巴2007年在香港上市时，曾经创下首日涨幅达193％、成交额达174．7亿港元、市值近2000亿港元的盛况，阿里巴巴还顺利摘得H股“最赚钱新股王”宝座。

但随后阿里巴巴的股价一直阴跌，甚至一度跌至16．34港元。另一代表性企业“轻公司”PPG的销售额则遭媒体质疑。多家媒体甚至发出PPG还能撑多久的疑问。鉴于这些代表性电子商务企业的不佳表现，一些互联网分析师认为国内多数电子商业企业的业务可成长性远远低于资本市场对他们的估值，而整个电子商务板块则存在资本泡沫。那么事实到底如何？本报采访了互联网知名人士刘兴亮，请他就此谈谈自己的看法。

记者：我们注意到，阿里巴巴上市首日便顺利摘得H股“最赚钱新股王”宝座。但随后阿里巴巴的股价一直阴跌，甚至一度跌至16.34港元。上周五，阿里巴巴的股价回升到20.5港元。但和其最高价位时相比，仍然有很大的差距？在你看来，阿里巴巴的股价长期低迷的原因有哪些？

刘兴亮：阿里巴巴股价长期低迷的原因主要有：首先B2B是阿里巴巴集团唯一赢利的部分，做起来本身就很费劲，其商业模式是最原始的模式，就是主要靠会员销售。B2B爆发性收入增长时期已经过去，阿里巴巴的利润增长将会表现得和它的融资情况严重不匹配。其二是受到人民币升值大环境的影响。因为阿里巴巴依赖于中国的外贸产业，也就是说它是在帮中国的制造商找出口的机会。阿里巴巴内部的人都在抱怨，他们觉得他自己的产品越来越不好卖了。其实这是一个整体的市场环境的问题，就是说人民币汇率现在是1比7．5，当汇率到1比3或者1比5的时候，整个中国制造将面临很大的危机。那么建立在中国制造这样一个环境下的阿里巴巴未来会如何？我持悲观态度，我对阿里巴巴的未来是比较担忧的，至少三到五年内我不看好阿里巴巴。

其三是未来两年内，中国C2C市场还无法达到成熟的阶段，阿里巴巴要走的路还很长，尤其在C2C市场这一块。事实上，阿里巴巴的真正核心业务应该是C2C为主的淘宝网，而这一块现在发展得并不是很好。同时，大度咨询制作的《中文搜索引擎关键词广告发展状况》报告显示，在百度、谷歌、雅虎（中国）、搜狗、腾讯搜搜、中搜等六家搜索引擎中，购买关键词广告最多的广告主是阿里巴巴。而在上述6个搜索引擎广告客户数量的统计中，百度遥遥领先。现在阿里巴巴和百度交恶，会给其业务带来很大影响。

其四是阿里巴巴战略布局存在隐忧。在马云的达摩五指中，除了B2B，别的都是不良资产。面对阿里巴巴将来的战略布局走势，马云将会越来越头痛。在中国的三家百亿美元级别的互联网公司中，阿里巴巴和腾讯、百度相比较，隐忧最多。和腾讯相比，阿里巴巴教成人搅拌水泥比腾讯教年轻人玩鼠标要难得多。和百度相比，百度可以说是源源不断的从优质香油中附带出优质的麻酱，而阿里巴巴则是要在麻酱中炸出香油来，你说哪个更难？

最后就是整体股市环境和金融环境将会对中国互联网厂商负面的影响。

记者：阿里巴巴的市盈率仍然远远高于香港股市的平均市盈率。你如何看阿里巴巴的高市盈率？阿里巴巴是否有足够的基本面来支撑它的高股价？

刘兴亮：阿里巴巴的市盈率显然是过高的，和港股的平均市盈率比较，阿里巴巴高出不少。所以我个人认为阿里巴巴将很难有足够的基本面也就是业绩来支撑其股价，其增长能力和股民的预期不成正比。

记者：由于阿里巴巴股价一直低迷，许多在高价位买入的投资者开始对其失去了信心。但是我们看到投行却频频发布分析报告，表示看好阿里巴巴的股价走势，农银证券分析师甚至给出了50港元的目标价。以这个价位和2007年阿里巴巴的盈利计算，其市盈率将突破300倍。投行如此看好阿里巴巴的原因是？

刘兴亮：这个不好去胡乱猜测。反正我是看不懂投行的报告，也不看好他们的报告。

记者：我们注意到，这些年国内电子商务发展的态势不错，也出现了一些代表性公司，例如阿里巴巴、红孩子等。但有批评者认为他们的业务往往现在很不错，但是他们业务的可成长性远远低于资本市场对他们的估值。你如何看到这个观点？

刘兴亮：这是因为电子商务受到了整体环境的影响，比如社会的诚信体系等等。国内电子商业要想获得井喷式的发展还需要耐心等待上一段时间。

记者：因为红孩子还没上市，但是结合阿里巴巴股价的表现，我们可不可以说他们甚至整个电子商务业都存在资本泡沫？

刘兴亮：不能说存在资本泡沫，但是肯定没有有些人吹嘘的那么夸张，这些人将电子商务的肥皂泡吹得过大。

记者：电子商务里的“轻公司”代表PPG近段时间也深陷销售额的质疑之中。这是否能从侧面说明电子商务企业存在着资本泡沫？

刘兴亮：我不看好所谓的“轻公司”。

记者：我们还注意到，次级债风波、人民币升值、出口退税下调、加工贸易政策调整等一系列旨在调整外贸结构的从紧政策以及突然变化的外部环境，让很多外向型中小企业措手不及。在你看来，阿里巴巴该如何去破解这些难题？如果其发展不能持续，如何保证其股价的稳定并走高？

刘兴亮：我前面分析阿里巴巴股价低迷的原因里就有说明，如果人民币持续升值，中国制造业将面临很大的危机。那么建立在中国制造这样一个环境下的阿里巴巴未来会如何？阿里巴巴的B2B业务其实已经增长乏力了。阿里巴巴未来发展得如何将主要取决于淘宝。(通信信息报 廖庆升)

刘兴亮简介：
        刘兴亮，笔名后土豆时代，英文名Lantis Liu，山西吕梁人氏，现定居北京。  非著名作家，秉快乐写作；  非成功商人，承仁义经商。  好酒，三杯两杯不醉；  喜友，十个八个不少。  无它，性情耳。